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【案例分析】

2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公司破产法案的相关规定提交了破产申请，成为美国有史以来倒闭的最大金融公司。

雷曼兄弟公司成立于1850年，在成立初期，公司性质为家族企业，规模相对较小，其财务管理目标是利润最大化。随着雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司，公司的性质从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。

雷曼兄弟公司开始转型经营美国当时最有利可图的大宗商品期货交易，其后，公司又开始涉足股票承销、证券交易、金融投资等业务。1899年至1906年的七年间，雷曼兄弟公司从一个金融门外汉成长为纽约当时最有影响力的股票承销商之一。其每一次业务转型都是资本追逐利润的结果，然而，由于公司在过度追求利润的同时忽视了对经营风险的控制，从而最终为其破产埋下了伏笔。由于公司性质的变化，雷曼兄弟公司财务管理的目标也由利润最大化转变为股东财富最大化。雷曼兄弟公司自1984年上市以来，实现了14年连续盈利的显著经营业绩和10年间高达1103%的股东回报率。为了使本公司的股票在一个比较高的价位上，雷曼兄弟公司自2000年开始连续七年将公司税后利润的92%用于购买自己的股票，此举虽然对抬高公司的股价有所帮助，但同时减少了公司的现金持有量，降低了其应对风险的能力。

问题：

1、雷曼兄弟公司破产对公司制定财务管理目标有什么启示?

2、以利润最大化作为财务管理目标的优点是什么?利润最大化的财务管理目标在雷曼兄弟公司发展过程中起到哪些积极作用?

3、以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点是什么?分析过分强调股东财富最大化对雷曼兄弟公司破产的影响。

答案见第二页

参考答案：

1.答：雷曼兄弟公司破产，告诉大家一个道理，任何一种财务管理目标，都不能过分减少公司的现金持有量，都不能降低公司应对风险的能力，否则，一旦出现危机，公司应对风险的能力降低，就有可能出现破产的风险。

2.答：①以利润最大化为目标的优点是：企业追求利润最大化有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高，有利于整个社会财富最大化。同时，在实务中易于理解，操作性强。

②雷曼兄弟公司成立初期，以利润最大化作为财务管理目标，使雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司，公司的性质从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司，其后，公司又开始涉足股票承销、证券交易、金融投资等业务。1899年至1906年的七年间，雷曼兄弟公司从一个金融门外汉成长为纽约当时最有影响力的股票承销商之一。其每一次业务转型都是利润最大化作为财务管理目标所起到的积极作用的结果。

3.答：①股东财富最大化存在如下缺点：适用范围窄，它只适用于上市公司;它只强调股东的利益;股东凭借自己的有利地位侵犯其他利益主体的行为时有发生，使得各主体利益不平衡;股票价格是衡量股东财富的重要标准，股票价格受多种因素影响，把企业不可控因素引入理财目标是不合理的。

②以股东财富最大化为财务管理的目标，只强调股东的利益，而对公司其他利益人和关系人重视不够。雷曼兄弟公司过分强调股东财富最大化，自2000年开始连续七年将公司税后利润的92%用于购买自己的股票，导致减少了公司的现金持有量，降低了其应对风险的能力，从而导致破产。

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